来源：安邦咨询日前国际市场聚焦在对冲基金Archegos事件的余波。在前一周，以高杠杆闻名的私募对冲基金ARCHEGOS因无力补缴保证金，导致高盛等融资方将其持股强行平仓，引发了大量的抛售，受此影响，不少中概股在上周出现了约30%的股价下跌。目前有分析估计其平仓规模约亿美元，造成了超过亿美元的市值损失。包括野村、瑞士信贷、富国银行等国际金融机构都蒙受了各自数十亿美元的损失。特别是在3月26日当日的大量抛售，震惊了市场，出现了单日达到亿美元的损失，构成了今年以来的“黑天鹅”事件。从市场反应来看，目前美股市场已经消化了大型投行的预期损失，还没有引起系统性的风险。一方面，Archegos的体量还不够大，另一方面，信用风险传导的链条较短，只涉及到提供融资的投行，所以短期来看，还不至于引发大规模的抛售。但是在安邦智库（ANBOUND）研究人员看来，对冲基金高杠杆交易暴露出来的问题，可能并没有完全结束，在市场通胀预期和市场利率不断提高的情况下，美国市场已经显露出了转向的趋势，这种“温水煮青蛙”的态势，仍会带来一系列问题的暴露，在流动性泛滥的情况下，给国际资本市场带来巨大的阴影。此次Archegos爆仓，普遍被认为是高杠杆投资押错市场走向所致。Archegos估计管理着约亿美元的自有资金，但Archegos从银行获得了超高杠杆。有分析师认为，其仓位价值超过亿美元。一直以来，其基金管理人BILLHWANG秉持着激进的投资风格，运用4-5倍的杠杆进行股票投资，而不必进行披露，因而外界无从获知其面临的风险。这些以家族办公室为名的这些私募都不必在美国证监会（SEC）处注册。这也就意味着，尽管Archegos管理着巨额美元的资产，但几乎没有受到直接监管审查。安永在年的一份报告中估计，全球家族办公室的数量已经超过了私募股权和风险资本的总和。有数据显示，截至年，全球家族办公室管理着近6万亿美元的资产。如此规模的资本，虽然不是全部面临风险，但同样是一个巨大的不确定因素。此次暴露出来的问题，很可能是冰山一角。这种监管的盲区之中存在的风险将是引起市场担心和恐慌的发源地。这种高杠杆投资的主要原因，还是在于以美联储为主的货币宽松政策所致。在美元流动性泛滥的情况下，美国股市等风险资产价格被推高至历史高位。这让投资者更倾向于“借钱炒股”的模式在资本市场进行投机。根据美国个人投资者协会最新信心调查，近51%的散户投资者认为股市短期内会上涨，高于38%的历史平均水平。对市场将持续上涨的期望，必然导致部分投资者采取冒险之举，例如过度加杠杆，这有助于放大获利，但也可能适得其反，导致亏损连连。据TRADEALERT的数据显示，许多投资者通过期权给股票仓位加杠杆，去年股票期权交易量较年增长了85%。目前来看，如美国著名空头达利奥所言，目前对冲基金已经积累了很多风险的敞口，一旦市场转向，很可能引起恐慌性的踩踏“出逃”，这是目前美股市场最担心的情况。这种担心正是市场信心脆弱的反映，而Archegos的爆仓会是更多的投资者重新评估风险，并进行相应的调整，从而影响估值和价格。这种市场的调整会使得更多的激进投资者面临进一步的暴露。对冲基金的高杠杆交易问题，正在引起监管机构的重视和
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