沈阳白癜风医院 http://www.yunweituan.com/m/来源：安邦咨询————————————————当地时间4月27日，日本最大投行野村证券和瑞士最大投行瑞银分别披露了年第一季度业绩，其中Archegos事件令野村蒙受28.5亿美元巨亏，瑞银也因此损失约8.61亿美元。野村在此次风波中的亏损规模高居华尔街第二，仅次于亏损55亿美元的瑞士信贷。瑞银的损失虽然远低于其瑞士同行，但亏损程度也能排到第四，排名第三的摩根士丹利亏损逾9亿美元，“大摩”是为Archegos提供保证金杠杆融资的最大渠道商。此前，以高杠杆闻名的私募对冲基金ARCHEGOS因无力补缴保证金，导致高盛等融资方将其持股强行平仓，引发了大量的抛售，受此影响，不少中概股在当周出现了约30%的股价下跌。有分析估计其平仓规模约亿美元，造成了超过亿美元的市值损失。特别是在3月26日当日的大量抛售，震惊了市场，出现了单日达到亿美元的损失，构成了今年以来的“黑天鹅”事件。目前对冲基金Archegos事件在国际市场上仍余波不断。——————————————从市场反应来看，目前美股市场已经消化了大型投行的预期损失，还没有引起系统性的风险。一方面，Archegos的体量还不够大，另一方面，信用风险传导的链条较短，只涉及到提供融资的投行，所以短期来看，还不至于引发大规模的抛售。但是在安邦智库（ANBOUND）研究人员看来，对冲基金高杠杆交易暴露出来的问题，可能并没有完全结束，在市场通胀预期和市场利率不断提高的情况下，美国市场已经显露出了转向的趋势，这种“温水煮青蛙”的态势，仍会带来一系列问题的暴露，在流动性泛滥的情况下，给国际资本市场带来巨大的阴影。此次Archegos爆仓，普遍被认为是高杠杆投资押错市场走向所致。Archegos估计管理着约亿美元的自有资金，但Archegos从银行获得了超高杠杆。有分析师认为，其仓位价值超过亿美元。一直以来，其基金管理人BILLHWANG秉持着激进的投资风格，运用4-5倍的杠杆进行股票投资，而不必进行披露，因而外界无从获知其面临的风险。这其中一个重要背景在于Archegos本质上是一家披着“家族办公室”外衣的对冲基金。家族办公室作为超富家族的财富管理机构，由于没有外部投资者，不需要向投资人负责，往往受到较少的监管审查，也使得Archegos不必在美国证监会（SEC）处注册。这也就意味着，尽管Archegos管理着巨额美元的资产，但几乎没有受到直接监管审查。安永在年的一份报告中估计，全球家族办公室的数量已经超过了私募股权和风险资本的总和。有数据显示，截至年，全球家族办公室管理着近6万亿美元的资产。如此规模的资本，虽然不是全部面临风险，但同样是一个巨大的不确定因素。此次暴露出来的问题，很可能是冰山一角。这种监管的盲区之中存在的风险将是引起市场担心和恐慌的发源地。这种高杠杆投资的主要原因，还是在于以美联储为主的货币宽松政策所致。在美元流动性泛滥的情况下，美国股市等风险资产价格被推高至历史高位。这让投资者更倾向于“借钱炒股”的模式在资本市场进行投机。根据美国个人投资者协会最新信心调查，近51%的散户投资者认为股市短期内会上涨，高于38%的历史平均水平。对市场将持续上涨的期望，必然导致部分投资者采取冒险之举，例如过度加杠杆，这有助于放大获利，但也可能适得其反，导致亏损连连。据TRADEALERT的数据显示，许多投资者通过期权给股票仓位加杠杆，去年股票期权交易量较年增长了85%。目前来看，如美国著名空头达利奥所言，目前对冲基金已经积累了很多风险的敞口，一旦市场转向，很可能引起恐慌性的踩踏“出逃”，这是目前美股市场最担心的情况。这种担心正是市场信心脆弱的反映，而Archegos的爆仓会是更多的投资者重新评估风险，并进行相应的调整，从而影响估值和价格。这种市场的调整会使得更多的激进投资者面临进一步的暴露。————————————————对冲基金的高杠杆交易问题，正在引起监管机构的重视和
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