投资建议
号文或强化渠道价值，上市险企市占率有望持续提升。前10月上市险企寿险（国寿、平安、太保、新华）市占率为44.2%，上市险企财险（人保、太保、平安）市占率为63.5%；单10月来看，市占率分别为51.5%和64.1%，保持稳步提升。上市险企保费保持稳定市占提升同时，部分中小险企受号文影响较大，尤其是传统倚重银保渠道的公司例如前海人寿、工银安盛、生命人寿等。在严监管和回归保障路径之下，上市险企的渠道优势将进一步扩大，市占率有望持续提升。
基本面向好，板块回调即是配置机会。1、保监会再发三张监管函，并将进一步强化政策导向，提升行业风险管控能力，行业发展环境优化；2、板块近日持续回调，在基本面无忧的同时，受益于保费稳健增长和利润上行趋势，板块估值具备提升空间和动力。当前对应17/18年PEV估值为1.31/1.11倍，持续看好板块表现，个股推荐新华保险、中国平安。
积极配置券商，良好的绝对收益板块。1、低配置和低估值优势逐步得到青睐，近期板块表现相对稳健，当前板块PB约1.8倍，截至今年Q3基金持有券商股市值占股票投资市值比仅1.6%，优势依然持续；2、业绩同环比有改善空间，11月日均成交额环比增长8.9%至.80亿元，考虑自营弹性等因素预计业绩仍有改善空间。3、市场保持积极以及顺应监管规范先行，龙头券商值得积极配置，11月新发公募基金份额.07亿份，环比增长.73%，一行三会资管新规于券商基本提前规范提前消化，看好板块绝对收益配置价值。个股推荐中信证券、国泰君安。
重点公司公告
行业新闻：证监会提出将有序推进中国资本市场双向开放；证监会就修订《证券期货市场诚信监督管理办法》公开征求意见；前10月行业原保险保费收入3.24万亿元，同比增长20%；保监会印发《关于财产保险公司和再保险公司实施总精算师制度有关事项的通知》。
核心数据跟踪
截至12月1日一周内两融余额.28亿元，较上周环比下降0.77%；11月新发行基金份额.07亿份，环比上升.73%；其中新发行股票型基金83.58亿份，创下今年以来月度份额新高。
报告正文本周非银观点
号文之下市占率的新变化
10月行业保费增速良好。前10月行业共实现原保险保费收入3.24万亿元，同比增长19.9%，其中寿险公司原保险保费收入2.38万亿元，同比增长22.1%；产险公司原保险保费收入.7亿元，同比增长14.4%。从增速来看，寿险增速稳中略降，产险增速自2月以来持续提升。
寿险行业呈现回归保障趋势。如果考虑万能险和投连险等影响，寿险公司实现规模保费2.93万亿，同比下降4.8%，增速明显低于原保费收入，其中主要是万能险和投连险保费规模同比大幅下降51.4%至.8亿元。寿险公司原保险保费收入中寿险、健康险和意外险均保持了较好增长，其中寿险1.98万亿，同比增长26.2%；健康险.1亿元，同比增长5.3%；意外险.9亿元，同比增长20.3%。健康险增速的变化主要受到和谐健康等保费变动的影响，剔除这一因素增速依然保持在较高水平。
寿险前5集中度保持稳定。前10个月寿险保费收入前五和前十的市占率分别为52.5%、71.6%，环比下降0.14、0.05个百分点，集中度变化主要与安邦市场份额调整有关。
从单月看，10月寿险保费收入前五和前十的市占分别为56.9%、73.2%，高于前10个月累积水平，相较于9月份略降2.21、1.69个百分点。
以银保渠道为主的险企市占率下滑。1-10月保费收入市占率环比下降较大的公司为安邦人寿、国寿股份、人保寿险、和谐健康、百年人寿、工银安盛人寿，分别下降0.41、0.14、0.11、0.08、0.04、0.03个百分点。从单月保费看，10月下降幅度较大的为前海人寿、工银安盛、天安人寿、阳光人寿，分别同比下降51.5%、48.6%、34.5%、30.0%。
号文之下渠道影响初步显现。号文将年金类产品返还期限调整为5年之后，个险渠道销售能力较强，同时保障类产品占比略高，受影响较小，但银保渠道销售集中于1年返还类产品，考虑产品流动性、收益率等情况，受到的负面影响相对较大。10月份银行系险资保费同比下降幅度相对较大。
产险市场集中度持续提升。产险行业集中度持续保持在较高水平，前10个月产险保费集中度略有提升，前五、前十市场份额分别为73.5%、85.7%，环比增加0.04、0.06个百分点。
从单月来看，产险市场集中度依然保持小幅回升。10月单月产险保费收入前五和前十市场份额分别为74.6%、86.9%，环比增加0.64、0.39个百分点，其中平安财单月市占率提升0.4个百分点，升幅最大。
上市险企寿险市占率回归50%，产险则稳定在60%
上市险企寿险市场份额稳定回升至50%以上。前10个月四大上市险企寿险保费收入市占44.2%，市占处于持续提升过程之中。从单月度来看，10月市占51.5%，比去年同期提升5个百分点。前10个月中上市险企市占最低的月份是2月份，合计占有率27.7%，当月主要是受到安邦保费大规模扩容的影响，自6月份以来，上市险企月度保费市场份额均在50%以上。
号文之下，年金类销售从快速返还回归到5年期及以上返还，对渠道销售能力要求更高，对于部分传统依赖于银行渠道的中小险企形成较大压力，上市险企凭借渠道优势市场份额有进一步提升的可能。
上市三大产险公司市占稳定在63%左右。人保财、平安财、太保财三大产险公司保费集中度较为稳定，前10个月保费市占63.5%，环比增加0.05个百分点，从单月来看，三大险企市占率由9月的63.9%提高至64.1%，其中平安财、太保财市占率分别提升0.46、0.20个百分点。
我们认为，以号文为起点，保险行业市场竞争格局迎来新变化，上市险企有望进一步获得更高的市场份额。
核心数据跟踪与分析
指数与板块表现
截至12月1日一周内，沪深指数下跌2.98%，中小板指下跌2.00%，创业板指下跌1.60%，中债总全价指数上涨0.18%；板块表现方面，证券板块下跌0.67%，保险板块下跌10.62%，信托板块下跌7.82%，多元金融板块下跌3.57%。
市场概况及重点经营数据
公开市场操作：截至12月1日一周内，货币净回笼亿元，其中货币回笼亿元，货币投放亿元。
新增投资者：年11月17日至年11月24日，新增投资者数量26.79万人，环比下降9.98%。
市场成交：截至12月1日一周内，两市日均成交额.72亿元，环比下降21.53%，日均换手率0.92%，环比下降22.95个BP。
融资融券：截至11月30日，两融余额.28亿元，较上周环比下降0.77%。
股票质押：截至12月1日一周内，股票质押新增规模.35亿元，环比下降17.11%。
投行业务：截至12月1日一周内，股权融资规模.18亿元，环比上升.47%，其中首发规模35.29亿元，再融资规模.89亿元；债权融资规模.07亿元，环比下降20.11%，其中公司债规模93.50亿元，企业债规模60.70亿元。
投资业务：截至12月1日一周内，中债总全价指数上涨0.18%，其中3年期国债到期收益率3.%，环比下降0.28个BP；3年期国开债到期收益率4.%，环比上升0.47个BP；3年期企业债（AA+）到期收益率5.%，环比下降0.76个BP；6个月中短期票据（AAA）到期收益率4.%，环比上升9.63个BP。
资管业务：截至12月1日一周内，券商集合资管发行规模34.45亿元；集合资管存量规模2.02万亿元。
新三板业务：截至12月1日一周内，新增新三板挂牌家数18家，累计挂牌家数家；成交金额39.81亿元，其中做市交易9.04亿元，占比22.71%，创新层成交额为16.47亿元，占比41.39%；增发融资家数48家，规模20.79亿。
期货市场：截至12月1日一周内，期货市场成交金额7.56万亿元，环比上升7.41%，其中商品期货成交金额7.03万亿元，环比上升9.05%，占比92.94%；金融期货成交金额0.53万亿元，环比下降10.34%，占比7.06%。
流动性观察：截至12月1日，7天银行间质押式回购利率为3.%，较上周环比下降71.64个BP；7天银行间同业拆借利率为3.%，较上周环比上升9.41个BP。
基金产品发行：年11月新发行基金份额.07亿份，环比上升.73%；其中新发行股票型基金83.58亿份，达到年内的月度份额新高。
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